Cet article fournit une synthèse des principaux résultats contenus dans ma thèse de doctorat consacrée à l'efficience informationnelle du marché boursier. Il s'intéresse non seulement à la vérification empirique de l'hypothèse d'efficience informationnelle du marché, mais aborde également un nombre limité de questions se rapportant aux implications théoriques de cette hypothèse au niveau des modèles de comportement du prix des actions et de gestion professionnelle de portefeuilles.

La fonction de demande de monnaie s’écrit dans la Théorie Genérale sous la forme de deux composantes séparées, chacune évoluant sous l’effet d’une variable distincte. Cet article tente de montrer que cette forme séparée de la demande de monnaie est présente dans des écrits autres que la Théorie Générale et correspond par exemple à la distinction établie par Keynes dans le Traité sur la Monnaie entre circulation industrielle et circulation financière. Par ailleurs Keynes marque une hésitation,y compris dans la Théorie Générale, entre une détermination simultanée et séquentielle des variables essentielles de son modèle. Or l’hypothèse d’une demande de monnaie séparée semble nécessaire dans une approche séquentielle. Enfin, cet article suggère d’interpréter cette hypothèse comme la traduction au niveau monétaire de la distinction opérée dans la Théorie Générale entre activité d’entreprise et activité de spéculation.

To answer the question under what conditions during the transition to EMU will firms choose the Ecu as their currency for transactions, the paper develops a simple model of a firm’s choice of currency for pricing, invoicing and receiving payments for its product-its transactions currency. The focus of the model is the presence of network externalities derived from use of the same currency by others. The model points up the fallacy of focusing only on relative inflation performances of currencies when judging their likely adoption for transactions purposes.

The purpose of this paper is to study the effects of a devaluation on the economic variables of major concern in a non-oil producing developing country. The question of whether a devaluation can be expected to produce effects similar to those experienced in industrial countries is of considerable practical interest. For example, the International Monetary Fund has frequently been critized for recommending devaluation in developing countries faced with non-transitory current account deficits. Opponents of devaluation point to the rudimentary economic structure of these countries and take the empirical fact that terms of trade are usually exogenous to these countries (with few exceptions) as an indication of the impotence of devaluation to redress the current account. The only clearcut effect of devaluation would then be a rise in domestic prices. In paper this I argue that, even when the terms of trade remain unaffected, devaluation can have strong effects on the domestic relative price structure and thus on the sectoral allocation of resources, on development of the economy, and on the current account.

Différentes heuristiques ont été avancées par les psychologues et les économistes afin de rendre compte des comportements sur les marchés financiers. Elles soulignent les biais cognitifs qui affectent les croyances individuelles, et s'efforcent d'expliquer dans une certaine mesure les anomalies constatées sur les marchés financiers. L'expérimentation menée vise à tester les heuristiques de conservatisme, de représentativité et d'ancrage-ajustement dans un contexte dynamique de quinze périodes : les sujets reçoivent, à chaque période, une information financière et révisent individuellement leurs croyances quant à la qualité d'une entreprise. Les croyances observées s'avèrent incompatibles avec l'hypothèse de révision bayésienne: les sujets ont tendance à surévaluer les petites probabilités et à sous-évaluer les fortes probabilités. L'heuristique de représentativité est, de la même manière, invalidée : le traitement économétrique montre que les sujets sous-pondèrent les signaux les plus intenses, preuve qu'ils ne tirent pas parti de leurs intensités informationnelles. Les hypothèses de conservatisme et d'ancrage-ajustement sont au contraire conjointement validées : les sujets sous-pondèrent l'information nouvelle quand ils révisent leurs croyances mais ce comportement de révision est pleinement conditionné au fait que les sujets s'écartent ou se rapprochent d'une valeur d'ancrage.

Nous avons tous suivi avec intérêt les controverses récentes sur la situation démographique des diverses régions belges depuis un lustre; de nombreuses revues de toutes tendances et de tous niveaux scientifiques se sont attachées à la décrire et à l'expliquer. L'opinion publique fut alertée; sensibilisée aux problèmes démographiques de la nation, principalement par la publication du Rapport Sauvy , elle suivit les péripéties du débat qui en naquit.

Nous avons été frappé par les carences de la documentation statistique sur laquelle se basaient la plupart des publications consacrées à la démographie régionale beige : tantôt l'on se contentait de taux fort grossiers (beaucoup d'articles ne se réfèrent qu'aux taux bruts de natalité); tantôt l'on extrapolait les données sur la base du Recensement de 1947. On ne dispose en effet des résultats complets du Recensement général de la Population au 31-12-1961 que depuis les premiers mois de 1966, et de surcroît cette publication n'est pas destinée à une étude spécialisée de la démographie.

In recent times many western governments have either considered or actually applied some form of price regulation in order to combat an accelerating world wide inflation that has respected no one’s national boundaries. The price controls that were applied by governments pressured to take action have been typically collections of pragmatic administrative procedures, requiring the creation of their own operating bureaucracies. Often neither the original arguments that were raised in favor nor the resulting measures enacted were seen by economists as grounded in any coherent piece of orthodox economic theory. There has been many theoretical articles written about these aspects of price regulation, however, empirical studies attempting to discover the consequences of these systems at the level of the individual decision-makers involved have been few due to the unavailability of relevant data. This recent Belgian experience then offers a unique opportunity as a large volume of material has been made available for econometric study.

The technological stagnation of large bureaucratic organizations in the seventies led to a revival of “Schumpeterian” entrepreneurship. This is explained as a consequence of the search for flexibility induced by an increase of structural uncertainty. The role of credit in promoting technological flexibility is also considered. Its basic function today is seen to consist not so much in a rapid redistribution of productive resources, as Schumpeter maintained, but rather in a proper reallocation of technological risk.

Cet article aborde le problème de la suppression du chômage de masse en Europe. Il affirme que pour ce faire, une décennie complète d’une croissance soutenue de l’output (> 3%) accompagnée d’une croissance modérée des salaires réels (≤ 2%) est nécessaire et probablement suffisante. La croissance de l’output nécessite la croissance de la demande, ce qui n’est pas automatique. Des insuffisances persistantes de la demande sont associées avec une formation décentralisée des prix sous rendements constants ou croissants et avec une rigidité à la baisse des taux d’intérêt. Les recommandations de politiques économiques sont de deux ordres. D’une part, la gestion de la demande agrégée grâce à des subsides sur le coût (logement social, rénovation urbaine, transport urbain et réseaux trans-européen de communications). D’autre part, par la réduction du coût salarial de la main-d’œuvre peu qualifiée grâce à des exemptions de cotisations sociales. Ces recommandations sont comparées avec celles du Livre blanc.

Until recently standard trade theory had ignored the fact that resources are devoted not only to production of goods and services but also to rent, revenue and tariff seeking activities. Competitive rent and revenue seeking and their impact on welfare and resource allocation have been thoroughly examined by A. Krueger [1974] and J. Bhagwati and T. Srinivasan [1980]. The studies mentioned above are based on the presumption that rent seeking and lobbying activities effect the availability of physical inputs employed in the production of goods. In this paper we argue that lobbying also affects the efficiency of firms through its impact on the allocation of managerial effort which is internal to the firm. This stems from the fact that firms can raise their profits by lobbying for tariffs which in turn raise the domestic price. Since managerial effort is an input in both production and lobbying activities, and since the likelihood of having a tariff levied depends on the lobbying effort, we expect some managerial effort to be directed to lobbying at the expense of production and thus adversely affecting the production efficiency of firms.

Cet article propose une analyse économique de la sécession. Il s’inspire des travaux d’Alesina et Spolaore (1997), de Berkowitz (1997) et de Bolton et Roland (1997). Le raisonnement mené au niveau des Etats est largement transférable aux collectivités locales (régions, villes,…). Le recours à une représentation spatiale de la population nous permet d’appréhender l’hétérogénéité des préférences individuelles en matière de bien public. Le pays est supposé divisé en deux régions. La décision de sécession résulte d’un arbitrage individuel entre pression fiscale et localisation du bien public local, cet arbitrage évoluant selon la taille et le découpage régional du pays. En l’absence de disparités de revenus, nous montrons que le centre, la plus grande des deux régions, est davantage enclin à l’indépendance. Une approche normative, en terme de surplus, conclut notre analyse en appréciant l’efficacité économique du processus démocratique. Il apparaît alors que toute sécession unilatérale réduit le bien-être des deux régions.

L'analyse théorique de la vulnérabilité des règles de vote aux comportements stratégi-ques montre que le caractère plus ou moins manipulable d'une règle dépend du concept d'équilibre auquel l'on se réfère. Une question cruciale est de savoir si l'on doit ou non tenir compte des possibilités qu'ont les électeurs de réagir en présence d'une menace de manipulation. Nous étudions cette question à l'aide d'une approche expérimentale. Nos résultats tendent à valider empiriquement la notion de réaction.

In recent years a large number of macroeconomic rationing models with smooth CES transaction functions have been estimated. The widely used CES transaction functions with three arguments are often claimed to be derivable (as approximate relationships) from an assumption of lognormally distributed demands and supplies. One objective of this paper is to point out that the reasoning offered in the literature for this claim is not very clear or rigorous. Another, and more constructive, objective is to analyse and discuss in detail the derivation and properties of the CES transaction functions. Basic assumptions underlying the CES transaction functions are illuminated on the basis of a rather general description of the aggregation problem in models with both goods and labour markets, and general properties of transaction functions based on “multiplicative distributional assumptions” are analysed. Several new results concerning the exact derivation of the CES transaction functions on the basis of the Weibull distribution are shown. The quality of the CES transaction functions as approximate relationships given lognormally distributed demands and supplies is discussed. Finally it is shown that the CES transaction functions have reasonable properties.

1. — L'année 1950 a présenté en Belgique des particularités curieuses dans le domaine des prix.

Au cours du premier semestre, les prix de gros sont demeurés remarquablement stables, et les prix de détail ont fléchi légèrement, par suite surtout de la baisse cyclique du porc. Le démenti infligé à tous ceux qui annonçaient que la dévaluation monétaire de 12 ½ %, en septembre 1949, devait fatalement déterminer une hausse des prix, a été confirmé et amplifié. Les prix de gros, qui se trouvaient à 363 au mois d'août 1949, étaient encore à 365 en juin 1950. Quant aux prix de détail, ils étaient revenus d'une date à l'autre, de 378 à 368, par suite de la baisse des produits alimentaires.

Il est assez frappant de constater que la littérature — abondante— consacrée aux critères publics d'investissement dans une optique de développement, ne fait pas ou guère référence à la théorie classique de l'investissement privé. Lorsque mention est faite des outils de cette théorie, c'est pour signaler en quelques mots leur inadéquation pour l'étude des projets de développement.

Une autre caractéristique de la littérature des critères publics d'investissement est son hétérogénéité. On se trouve devant une série de formules qui mettent en évidence différents traits de « désirabilité » d'un investissement, mais entre lesquelles il est difficile de faire un choix.

La théorie de l’équilibre général (TEG) cherche à déterminer le concept de marché comme dispositif permettant l’affectation décentralisée des ressources disponibles pour la consommation et la production. Dans une économie caractérisée par une multiplicité d’agents individuels, cette affectation implique que soit résolu le conflit d’intérêts individuels susceptible de surgir dans une telle société. Le dispositif social dénommé «le marché» est destiné, en dernière instance, à réconcilier les intérêts individuels sans recourir à des mécanismes directement coercitifs pour les agents individuels. L’œuvre de Walras est, dans ce cadre, le point de départ de la théorie du marché décentralisé concurrentiel dans lequel les agents individuels définissent leurs plans d’activité (de production et de consommation) selon l’information sociale véhiculée par les prix dans leur fonction paramétrique.

Les prix constituent la seule information sociale utilisée par les agents individuels pour définir leur comportement économique. En dehors de cet ensemble d’informations, il n’existe que des éléments strictement privés (domaines de préférence et fonctions de demande pour les consommateurs; ensembles de production et fonctions d’offre pour les producteurs). De plus, toute communication bilatérale entre les agents, préalable aux transactions, est exclue, étant donné la définition même de l’agent individuel dans une économie concurrentielle : leur comportement face au processus de formation des prix est passif. Ils sont des «preneurs de prix».