Hostname: page-component-cd9895bd7-jkksz Total loading time: 0 Render date: 2024-12-23T11:04:18.193Z Has data issue: false hasContentIssue false

Default, rescheduling and inflation: public debt crises in Spain during the 19th and 20th centuries*

Published online by Cambridge University Press:  10 January 2013

Francisco Comín*
Affiliation:
Francisco Comín, Departamento de Fundamentos de Economía e Historia Económica, Universidad de Alcalá, Facultad de Ciencias Económicas y Empresariales, Plaza de la Victoria 3, 28802 Alcalá de Henares, Madrid, Spain. [email protected]

Abstract

This article provides a historical overview of the factors leading up to debt crises and the default mechanisms used by governments to solve them, ranging from repudiation and restructuring to inflation tax and financial repression. The paper also analyses the Spanish governments’ graduation to responsible public debt management under democracy and the last debt crisis starting in 2010. After analysing the evolution of the outstanding public debt, budget deficits, the Spanish economy's ability to borrow, the central government's debt affordability and the profile of public debt, the article concludes that the Spanish case confirms the main hypotheses of concerning international debt crises: short-term borrowing enhanced the risk of a debt crisis; insolvency problems arose when governments were unwilling or unable to repay debt; debt crises took place after large capital inflows; most outright defaults ended up being partial defaults; public debt level became unsustainable when it rose above 60-90 per cent of GDP; default trough inflation became commonplace when fiat money displaced coinage; financial repression was used as a subtle type of debt restructuring; and defaults endangered the creditworthiness of the Spanish Finance Ministry and forced disciplined fiscal policies.

Resumen

Este artículo proporciona una visión histórica de los factores que crearon las crisis de la deuda y de los métodos utilizados por los gobiernos para resolverlas: el repudio, la restructuración,el impuesto inflacionista y la represión financiera. También analiza la graduación de los gobiernos españoles en la gestión responsable de la deuda pública en la democracia.Se analiza la evolución de la deuda pública en circulación, los déficits presupuestarios, la capacidad endeudamiento de la economía española y del gobierno, así como el perfil de la deuda soberana. El artículo concluye que el caso español confirma las hipótesis principales sobre las crisis internacionales la deuda con respecto a: los préstamos a corto plazo aumentaban el riesgo de las crisis de la deuda; los impagos ocurrieron cuando los gobiernos no quisieron o no pudieron pagar la deuda;las crisis de la deuda tuvieron lugar después de grandes entradas de capital extranjero; las bancarrotas acabaron convirtiéndose en restructuraciones; la deuda soberana se hizo insostenible cuando superó el 60-90% del PIB; la inflación se convirtió en la forma general de impago cuando el dinero fiduciario desplazó a las monedas metálicas; la represión financiera se utilizó como la forma más sutil de restructuración de la deuda; los impagos hicieron peligrar la solvencia de del Ministerio de Hacienda y obligaron a realizar políticas fiscales restrictivas.

Type
Articles/Artículos
Copyright
Copyright © Instituto Figuerola de Historia y Ciencias Sociales, Universidad Carlos III de Madrid 2012

Access options

Get access to the full version of this content by using one of the access options below. (Log in options will check for institutional or personal access. Content may require purchase if you do not have access.)

Footnotes

*

I am very grateful to Pablo Martín-Aceña, Elena Martínez and María Ángeles Pons for inviting me to deliver this paper to the two conferences they organised on financial crises at the Pablo de Olavide University in Carmona (Seville) and at the Fundación Areces in Madrid and for their helpful comments. I would also like to thank the participants at these conferences for their useful suggestions and comments, especially Gerardo della Paollera. Finally, I wish to thank Leandro Prados de la Escosura, Andrés Hoyo, Javier Moreno and Joaquín Cuevas for data and valuable suggestions.

References

Artola, M. (1986): La Hacienda del siglo XIX. Progresistas y moderados. Madrid: Alianza.Google Scholar
Carreras, A.Tafunell, X. (coords.) (2005): Estadísticas históricas de España. Siglos XIX-XX. Bilbao: BBVA Foundation.Google Scholar
Coggan, P. (2012): Paper Promises. Debt, Money and the New World Order. New York: Public Affairs.Google Scholar
Comín, F. (1988): Hacienda y Economía en la España Contemporánea, 1800-1936, Vol. II, La Hacienda Transicional (1875-1935). Madrid: Instituto de Estudios Fiscales.Google Scholar
Comín, F. (1990): Las Cuentas de la Hacienda Preliberal en España (1800-1855). Madrid: Banco de España.Google Scholar
Comín, F. (1995): «La Deuda pública y la formación del Sistema Bancario en España durante los siglos XIX y XX», in P. Tedde, and C. Marichal (eds), La formación de los bancos centrales en España y América Latina (siglos XIX y XX). Madrid: Banco de España, vol. I, pp. 49-79.Google Scholar
Comín, F. (1996): Historia de la Hacienda pública, II, España (1808-1995). Barcelona: Crítica.Google Scholar
Comín, F. (1999): «La reforma en la Hacienda de Fernández Villaverde», in P. Tedde (ed.), Economía y Colonias en la España del 98. Madrid: Síntesis, pp. 235-260.Google Scholar
Comín, F. (2004): «La metamorfosis de la Hacienda (1808-1874)», in J. Torras (ed.), Josep Fontana. Historia y proyecto social. Barcelona: Crítica, pp. 31-101.Google Scholar
Comín, F. (2007): «Spanish Savings Banks and the Competitive Cooperation Model (1928-2002)». Revista de Historia Económica. Journal of Iberian and Latin American Economic History, XXXV, 2. pp. 199-229.Google Scholar
Comín, F. (2008): «Las economías y los economistas españoles durante la guerra civil española y la posguerra: una introducción», in E. Fuentes Quintana, and F. Comín (eds), vol. I, pp. 7-189.Google Scholar
Comín, F.Vallejo, R. (2009): «Los Programas de Inversiones Públicas (1964-1976): ¿El instrumento presupuestario al servicio de los Planes de Desarrollo?», in J. de la Torre y M. García Zúñiga (eds.), Entre el Mercado y el Estado. Los planes de desarrollo durante el franquismo, Pamplona, Universidad Pública de Navarra, pp. 89-145.Google Scholar
Comín, F. (2010): «Public Finance and the Rise of the Liberal State in Spain, 1808-1914», in J. L. Cardoso, and P. Lains (eds), Paying for the Liberal State. The Rise of the Public Finance in Nineteenth-Century Europe. Cambridge: Cambridge University Press, pp. 214-250.Google Scholar
Comín, F. (2011): «Política y Economía: los factores determinantes de la crisis económica durante la Segunda República (1931-1936)». Historia y Política, 26, pp. 47-79.Google Scholar
Comín, F.Díaz, D. (2005): «Sector público administrativo y estado del bienestar», in A. Carreras, and X. Tafunell (coords.), vol. II, pp. 873-964.Google Scholar
Comín, F.López, S. (2008): «La Hacienda del Gobierno de la República Española (1936-1939)», in E. Fuentes Quintana, and F. Comín (eds), vol. I, pp. 851-899.Google Scholar
Comín, F.Vallejo, R. (2002): Alejandro Mon y Menéndez (1801-1882). Pensamiento y Reforma de la Hacienda. Madrid: Instituto de Estudios Fiscales.Google Scholar
Comín, F.; Martín-Aceña, P.Serrano sanz, J. M. (eds) (1997): La Hacienda en sus ministros. Franquismo y democracia. Zaragoza: Prensas Universitarias de Zaragoza.Google Scholar
Comín, F.; Martín-Aceña, P.Martorell, M. (eds) (2000): La Hacienda desde sus Ministros. Del 98 a la Guerra civil. Zaragoza: Prensas Universitarias de Zaragoza.Google Scholar
Comín, F.; Martín-Aceña, P.Vallejo, R. (eds) (2006): La Hacienda por sus Ministros, La etapa liberal de 1845 a 1899. Zaragoza: Prensas Universitarias de Zaragoza.Google Scholar
Fontana, J. (1977): La Revolución Liberal (Política y Hacienda, 1833-1845). Madrid: Instituto de Estudios Fiscales.Google Scholar
Graeber, D. (2011): Debt. The first 5,000 Years. New York: Melville House.Google Scholar
Krugman, P. (2012): «El suicidio económico de Europa». El País, 22 de abril.Google Scholar
Martín-Aceña, P. (2004): «La Economía Española de los años 1930», in S. Juliá (coord.), La República y la guerra civil. Madrid: Espasa Calpe, pp. 356-443.Google Scholar
Martín-Aceña, P.Comín, F. (1991): INI. 50 años de Industrialización en España. Madrid: Espasa Calpe.Google Scholar
Martín-Aceña, P.Pons, M. Á. (2005): «Sistema monetario y financiero», in A. Carreras, and X. Tafunell (coords.), vol. II, pp. 645-706.Google Scholar
Martorell, M.Comín, F. (2008): «La Hacienda de guerra franquista», in E. Fuentes Quintana, and F. Comín (eds), vol. I, pp. 901-937.Google Scholar
Piernas Hurtado, J. (1901): Tratado de Hacienda Pública y examen de la española. Madrid.Google Scholar
Prados de la escosura, L. (2003): El progreso económico de España (1850-2000). Bilbao: BBVA Foundation.Google Scholar
Fuentes Quintana, E., (dir.) Comín, F. (coord.) (2008): Economía y Economistas Españoles en la Guerra Civil. Barcelona: Galaxia Guternberg /Círculo de Lectores y RACMYP.Google Scholar
Reinhart, C. M.Rogoff, K. S. (2009): This Time is Different. Eight centuries of Financial Folly. Princeton: Princeton University Press.Google Scholar
Reinhart, C.Rogoff, K. S. (2010): «Growth in a Time of Debt». NBER Working Paper, 15639.CrossRefGoogle Scholar
Reinhart, C. M.Sbrancia, B. (2011): «The Liquidation of Government Debt». NBER Working Paper, 16893.CrossRefGoogle Scholar
Reinhart, C.Reinhart, V. R.Rogoff, K. S. (2012): «Debt Overhangs: Past and Present». NBER Working Paper, 18015.CrossRefGoogle Scholar
Roubini, N.Greene, M. (2012): «Desperately Seeking a Bailout for Spain and its Banks». Financial Times, May10.Google Scholar
Wolf, N. (2012): «Crises and Policy Responses within the Political Trilemma: Europe, 1929-1936 and 2008-2011». EHES Working Paper, 16.Google Scholar