Nous analysons, à l’aide d’un modèle théorique à deux pays, si la reprise précoce de l’économie américaine implique une forte hausse des taux d’intérêt en Europe, qui mettrait en péril la reprise européenne. Nous examinons les effets des politiques monétaires, du degré de mobilité internationale du capital, de l’intensité des effets de richesse, et enfin de l’accumulation de dette extérieure aux États-Unis.

Utilisant un modèle théorique à deux périodes, nous essayons de comprendre pourquoi les pays européens ont choisi, dans la période récente, de mener des politiques monétaires restrictives. Nous analysons si l’augmentation de la dette publique qui en résulte ne les conduira pas à choisir, dans le futur, une inflation élevée en contradiction avec l’objectif d’inflation faible qui est affiché.

We compare, from a theoretical point of vue, the characteristics of the equilibrium of financial markets (equilibrium prices, volatility, welfare, allocation of portfolios between the different assets) in the case where individuals investors purchase directly financial assets and in the case where they have to invest through open-ended mutual funds (The “SICAV” in the French case).

Ce papier présente certains développements théoriques récents sur la crédibilité des politiques économiques. Après avoir souligné les limites des analyses traditionnelles à la Barro Gordon, on expose les différentes approches utilisées pour résoudre les problèmes de crédibilité. Dans une première approche, on fait l'hypothèse que les problèmes de crédibilité sont résolus par des mécanismes intergéné-rationnels, i.e. des équilibres de Nash parfaits entre des générations représentées par des gouvernements bienveillants. La seconde approche met l'accent sur la négociation implicite entre les agents privés et le Gouvernement, négociation qui conduit à un résultat différent de la politique crédible au sens de Barro et Gordon. La troisième approche analyse le processus de sélection des politiques économiques dans une démocratie. Plus précisément, on ne cherche plus à rendre crédible la politique temporairement incohérente, on part de l'hypothèse qu'il existe des règles, et on se demande comment elles sont choisies.

L'existence d'une relation d'équilibre de long-terme entre le stock réel de monnaie, la production en volume et le taux de intérêt, joue un rôle important dans la théorie économique et la politique monétaire. Le principal objectif de cet article est de détecter l'existence une telle relation de long terme en Allemagne, au vu des changements de régiment dans la politique monétaire dans le milieu des années 1970. A cette fin, nous utilisons un test de co-intégration mis au point par Johansen (1988). La preuve empirique est très fragile et dépend fortement de la période considérée.

On analyse l'effet sur les risques pris par les banques et la structure de leur actif de l'imposition d'un rapport minimal entre leurs fonds propres et les actifs qu'elles détiennent. Ces effets dépendent en particulier de la représentation du comportement des banques: comme une firme subissant un risque de faillite ou comme un agent économique réalisant un choix optimal de portefeuille. Ils résultent aussi de la nature de la règle de capitalisation, différenciée ou non, et du mode de rémunération des dépôts bancaires.

Granger-causality tests and innovation analyses based on Vector Autoregression models seem to deny any role for monetary factors in generating and shaping business cycle fluctuations. The present paper shows that such empirical support for Real Business Cycle theories is flawed. In particular, it is demonstrated that an extended version of the Lucas paradigm can explain the existing evidence rather accurately, when changes in policy regimes are explicitly modelled.

Après avoir exposé le modèle théorique de choix de portefeuille en avenir incertain, nous essayons de comprendre les choix de portefeuille des ménages en France de 1970 à 1986, en explicitant les divergences par rapport au modèle théorique. Nous retenons une agrégation en trois actifs: liquidités, obligations et actions, en supposant donnée l’épargne financière des ménages. Les principales questions auxquelles l’étude apporte des éléments de réponse sont: (i) Quelle perception ont les ménages de rendements des actions, en particulier des plus-ou moins-values potentielles? (ii) Quelles sont les motivations des ménages dans leur détention de parts OPCVM (organismes de placement collectif en valeurs mobilières: fonds communs de placement)? Ces parts d’OPCVM sont-elles un actif bien distinct des autres en terme de rendement et de risque? (iii) Quels sont les coûts d’ajustement perçus par les ménages? Portent-ils sur la richesse accumulée et/ou l’épargne nouvelle? (iv) Quel est le poids des variables institutionnelles?

La fonction de demande de monnaie s’écrit dans la Théorie Genérale sous la forme de deux composantes séparées, chacune évoluant sous l’effet d’une variable distincte. Cet article tente de montrer que cette forme séparée de la demande de monnaie est présente dans des écrits autres que la Théorie Générale et correspond par exemple à la distinction établie par Keynes dans le Traité sur la Monnaie entre circulation industrielle et circulation financière. Par ailleurs Keynes marque une hésitation,y compris dans la Théorie Générale, entre une détermination simultanée et séquentielle des variables essentielles de son modèle. Or l’hypothèse d’une demande de monnaie séparée semble nécessaire dans une approche séquentielle. Enfin, cet article suggère d’interpréter cette hypothèse comme la traduction au niveau monétaire de la distinction opérée dans la Théorie Générale entre activité d’entreprise et activité de spéculation.

La littérature théorique existante montre que, si les anticipations des spéculateurs sont rationnelles, la création d’un marché à terme a une influence stabilisante sur le prix au comptant.

On peut cependant se demander si certaines caractéristiques du comportement des opérateurs sur les marchés (utilisation de techniques automatiques pour décider du niveau des positions, prise en compte du cours à terme affiché pour former les anticipations, non-rationalité des anticipations, imperfection des arbitrages), ne peuvent pas entraîner au contraire une déstabilisation des cours en cas d'une telle création.

On se propose ici d’examiner, dans le cadre d’un modèle théorique simple, les conséquences de tels comportements non rationnels, ainsi que la possibilité qu’ils soient durables si les intervenants apprennent progressivement le fonctionnement effectif du marché.

The technological stagnation of large bureaucratic organizations in the seventies led to a revival of “Schumpeterian” entrepreneurship. This is explained as a consequence of the search for flexibility induced by an increase of structural uncertainty. The role of credit in promoting technological flexibility is also considered. Its basic function today is seen to consist not so much in a rapid redistribution of productive resources, as Schumpeter maintained, but rather in a proper reallocation of technological risk.